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日前，科创板上市公司菱电电控（维权）宣布以4.78亿元收购江苏奥易克斯汽车电子科技股份有限公司（以下称“奥易克斯”）98.426%股份。
对于净利润已连续四年下滑、2024年净利仅1594.62万元的菱电电控而言，这笔交易被视为扭转业绩的“最后一搏”。然而，53.97%的溢价收购一家同样面临新能源转型困境的企业，背后隐藏着业绩承诺难以兑现、商誉减值、市场份额低下等重重风险。
2021年3月登陆科创板时，菱电电控带着“国产汽车电控系统替代者”的光环，当年实现归母净利润1.38亿元。但上市即巅峰，此后公司业绩迅速变脸。
财报数据显示，2020年至2024年，菱电电控归母净利润从1.57亿元骤降至1594.62万元，缩水幅度高达89.8%。2024年净利润同比下滑67.55%，连续四年呈现下滑趋势。
盈利能力滑坡更为触目惊心深富策略，毛利率从2022年的35.83%降至2024年的19.37%，净利率更是从9.41%断崖式下滑至1.33%。
尽管菱电电控2025年一季度归母净利润同比暴增4521.16%至1748万元，但扣非净利润仅1466万元，高度依赖政府补助及投资收益。
“增收不增利”成为公司近年来的真实写照。2024年营收达11.96亿元，同比增长18.57%，但净利润降幅却持续扩大。
被收购方奥易克斯成立于2013年，是一家专注于汽车动力电子控制系统的清华科技成果转化企业。
2024年，奥易克斯实现营收4.72亿元，同比基本停涨，归母净利润873.11万元，相比2023年的1458.88万元大幅下滑超40%。
此次评估基准日为2024年12月31日深富策略，标的公司100%股权评估值达4.86亿元，较账面价值增值53.97%。交易对价对应98.426%股份为4.78亿元。
为降低收购风险，交易设置了业绩补偿条款。若2025年完成交易，奥易克斯需在2025-2027年累计实现净利润不低于1.19亿元；若2026年完成，则2025-2028年累计净利润需达1.72亿元。
这一目标对奥易克斯而言堪称艰巨。其2024年净利润仅873.11万元，意味着即使交易2025年完成，未来三年年均净利润需达到3979.73万元，是2024年实际净利润的4.56倍。
更严峻的是风险保障机制薄弱。本次交易标的资产价格为4.78亿元，而业绩补偿上限仅为1.17亿元，覆盖率仅24.48%。
菱电电控在公告中坦承：“业绩承诺的实现情况会受到政策环境、市场需求以及自身经营状况等多种因素的影响”，若出现不利因素，“存在实际实现的净利润不能达到承诺净利润的风险”。
此外，两家公司困境都在于对燃油车EMS产品的过度依赖与新能源转型乏力。
2023年，菱电电控EMS相关产品营收8.23亿元，占比高达81.64%，而新能源汽车控制器仅占10.17%。2024年，因新能源渗透率提升导致商用车EMS销量下滑，公司净利润同比下降67.55%。
奥易克斯同样面临产品结构单一问题。其销售收入主要来自燃油车EMS领域，在纯电动和混合动力电控系统领域“已开展研发工作，但销量和市场份额仍较小”。
菱电电控在风险提示中明确指出，标的公司面临“纯电动汽车对燃油车的替代风险”及“产品价格下行导致的盈利水平下降风险”。
中国汽车电控市场格局残酷，本土EMS供应商市场份额仅占1%，“基本都被国际大公司垄断”，两家公司均处于弱势地位。这场价值4.78亿的并购能否成为救命稻草，仍有巨大不确定性。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析撰写成文。
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责任编辑：丁昊 深富策略
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